Облигации или кредит: Как финансировать компанию в Узбекистане?

22 июля 2020 года в Узбекистане был подписан закон, существенно смягчающий порядок выпуска облигаций компаниями (АО и коммерческими банками), а также дающий право ООО выпускать облигации. ООО считается наиболее популярной формой бизнеса с наибольшей инвестиционной привлекательностью.

До принятия закона, такие компании были серьёзно ограничены в источниках внешнего финансирования. Заёмный капитал жизненно необходим для масштабирования бизнеса. В этой статье расскажем, что же выгоднее для компании: выпуск облигаций или же банковский кредит.

Давайте для начала рассмотрим основные отличия банковского кредита от выпуска облигаций в Узбекистане:

	Кредит	Облигации
Залог	Требуется, как правило, на сумму больше занимаемой	Требуется только если выпуск облигаций больше собственного капитала эмитента
Погашение тела долга	Частями	В дату погашения
Условия	Ставки по кредитам в банках варьируются в диапазоне от 20% до 28% годовых, как правило, ставка и сумма кредита зависят от оборота компании и залога, который может быть предоставлен. Также банки обращают внимание на срок существования компании; некоторые предоставляют льготный период	22-23% уходит на выплату купонов + комиссия андеррайтера: 1-2% у андеррайтеров, которые никогда не размещали успешно облигации 2-3% у тех, кто размешал успешно акции, но не облигации 3-5% у тех, кто успешно размещал облигации 7%-10% если с твёрдыми обязательствами

Предыдущие кейсы выпуска облигаций ООО

3 декабря 2020 был анонсирован первый выпуск облигаций ООО UZREPORT – информационного агентства Узбекистана, ведущего деятельность на медийном рынке с 1999 года. Осуществление размещения было запланировано по закрытой подписке, андеррайтер не известен. Полученные средства компания планирует направить на финансирования новых проектов и укрепление материально-технической базы.

^{Источник фото: Freedom Finance}

Облигации ООО First Developing Group полностью размещены на РФБ "Тошкент" за 12 дней по открытой подписке (начали активно торговаться с 4 февраля) и теперь смогут свободно торговаться на вторичном рынке. Андеррайтером выступил Freedom Finance.

ООО First Developing Group специализируется на строительстве жилых комплексов и бизнес-центров в Ташкенте. Общая площадь всех объектов компании составляет 280 тысяч кв.м. Облигации были выпущены для финансирования строительства бизнес-центра Авиапарк, стоимость бизнес-центра – 10 млн долларов, таким образом, привлекаемые средства составили 5% финансирования бизнес-центра.

ООО Mind Asia, входящая в состав Orient group, запланировала размещение облигаций по закрытой подписке на 126 млдр сум. Вырученные средства направят на строительство ТРЦ “Депо Mall” – пространства для шоппинга и отдыха, территория которого составит 9,7 га. Андеррайтером выступил Abrau Capital. Купонный доход составляет 9-10% годовых, а купонные выплаты индексированы по курсу доллара. На сегодняшний день это самый большой выпуск корпоративных облигаций ООО в Узбекистане.

А теперь давайте рассмотрим условия кредитования в некоторых банках Узбекистана

Капиталбанк	от 20% на 18 мес без права продления; залог 125% максимальная сумма кредитования - 1 млрд сум
Asia Alliance Bank	24%-25% на 18 мес без права продления; залог не менее 120%
Микрокредитбанк	до 12 мес на 22%, с 12-18 мес 24% и на 36 мес 23%; залог 120%
Узпромстройбанк	1 год на 20% без права продления; залог 125%
Ипак Йули Банк	12 мес на 26%, рассмотрение заявки до 3х дней, сумма зависит от оборота, а льготный период от суммы кредита макс лимит 3 млрд
Orient Finans Bank	12 мес на 25%, возможно продление на 3 года; требуется залог если не оплачивается первый взнос
Ипотекабанк	Минимальная ставка - 21% на 3 года, но условия зависят от размера залога и оборотных средств
Трастбанк	12 мес на 24 %; сумма залога определяется исходя из суммы оборотных средств
Хамкорбанк	1 год 25% до 245 млн; сумма залога не менее 130%

Облигации, так же, как и кредит являются популярным способом займа компаний в мировой практике. Однако, первый вариант, пока что не приобрёл широкого распространения в Узбекистане.

Кредит является наиболее очевидной и привычной формой привлечения средств, от которого получают пользу как банк, в виде процентов, так и компания, в форме полученных денег. От облигаций же имеют выгоду инвесторы, получающие купоны, а также и сама компания.

^{Источник фото: Finversia}

На данный момент ставка по вкладам в Узбекистане практически не превышает 18%. Скорее всего, люди, держащие деньги на таких депозитах были бы заинтересованы в доходности в диапазоне 20-23% годовых при умеренном риске на рынке облигаций. Развитый рынок корпоративного долга однозначно полезен как инвесторам, так и компаниям-заёмщикам.

Другой момент, что предприятию приходится подстраиваться под условия кредитора, в то время как при эмиссии облигаций можно регулировать размер купона, срок до погашения, номинал облигации. Облигации – более гибкий инструмент из-за того, что не требуют залога на сумму основных средств, позволяют отрегулировать некоторые параметры, а также помогают самой компании стать лучше – из-за обязанности компании регулярно выкладывать отчёты. Стоимость же выпуска облигаций и получения кредита в целом является одинаковой.

Бехрузбек Очилов, ACSI, IGCAP
Главный редактор, EQRE

Екатерина Коршик
Младший аналитик, EQRE

Юлия Очилова
Финансовый журналист